-其实CITIC是好公司, 荣baibai战略也不错, 能想到用future+leverage来对冲风险也算是fashionable,可惜时运不济啊. 文中分析不错, 虽然这合同签得有些诡异,但是在铜期货看涨, 澳元坚定的年头, 倒也不全是头脑发热. Mr.Rong能够一手创立中信,而且CPC并未给与CITIC多少优惠政策, 能够做到今天是great achievement, 至少给广大有志青年提供了就业机会-功德无量啊. CITIC的排兵布阵很优秀的, 不光在银行业独领风光,包括中信风投, 中信Capital, 中信Asset, SME Credit, 而且也是实业体, infrastructure, energy,  raw materials, and satellites(都不知道怎么和银行业务联系起来的..), 都可圈可点. 其中PE(风投)业务更受到Prof. Ola的热情赞扬, ‘in development countries, the enterprise credit is prevalently low; it is preferred to be an major shareholder, not a pure money lender’. 能够在中小企业缺钱的时候,乘人之危,大肆买断股权; 而后积极监管, 改进领导, 扶植上市, 然后exit, 圈钱走人, so smart! Rong Baibai 能够挺过这关,继续领导这银行-工业联合体不懈'混斗',前途是光明的; CITIC 的股东们不用急着卸磨杀驴, 毕竟中信, 招商, 民生比四大金刚还是优秀多了.

　　10月20日，一纸公告让中信泰富累汇期权黑洞曝光——它购买的杠杆式外汇买卖合约导致公司亏损150亿港元以上。

　　连日来，中信泰富股价剧烈下跌逾77%，市值损失共计已超过200亿港元。已有10多位投资者质疑中信泰富存在信息隐瞒及误导，10月23日，香港证监会以及香港交易所宣布对中信泰富进行调查。

　　有业内人士称，为了解决财务困境，中信泰富主席荣智健目前正在北京寻求母公司中信集团提供15亿美元的贷款安排。“集团高层人士极为不满，对中信泰富董事会将可能进行大改组，中信集团会委任更多代表进入董事会。”上述人士称。

　　香港投行人士也称，为了平复外界对于中信泰富的不满，荣智健很可能难以留任董事局主席。

　　10月23日，全球最大的评级机构之一的穆迪投资者服务公司，将中信集团的长期外币高级无抵押债务评级及基础信用风险评估等级列入可能下调的复评名单。

　　中信泰富签订的是澳元累计目标可赎回远期合约，以及每日累计澳元远期合约。这两项合约赌的是澳元兑美元汇率高于0.87，则公司可以较低价格购买澳元；但当澳元兑美元低于0.87水平的时候，公司需以2倍金额接收澳元。

　　因澳元大幅贬值跌破锁定汇价，相比中信泰富亏损，4年前的中航油(新加坡)因石油衍生产品交易亏损5.5亿美元堪称“小儿科”。

　　质疑1

　　荣智健是否的确不知情

　　中信泰富公告称，公司财务董事张立宪及财务总监周志贤已引咎辞职，荣智健之女——集团财务部主管荣明方则因卷入其中而受到“调职降薪”的处分。香港市场人士对荣智健就签订外汇合约一事是否知情提出质疑。质疑有二。

　　其一，诸如中信泰富这样的公司决策，理应经过由5-6人组成的投资委员会集体决定才行。

　　其二，对于大于1000万美元标的的项目，理应必须通过荣先生的批准。

　　目前，香港证监会宣布已对导致中信泰富巨额亏损的外汇合约交易展开调查。

　　质疑2

　　风险明显为何还要签约

　　中信泰富披露的信息显示，该公司持有的澳元合约每份达到150万-700万美元的最高利润时，合约将自动终止。中信泰富手中所有的澳元合约加起来，最高利润总额不过约合4亿多港元，而接盘外币的数量却可能超过四五百亿港元。

　　按照合约，在澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以赚取差价；但如果该汇率低于0.87，却不能自动终止。中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。

　　据与荣家熟识的某著名市场人士表示：“荣先生是打拼多年的实战派，但中信泰富却签下这样风险明显不对称的合约，其中有什么隐情实在令人难以想象。我认为真该告那些签订这些合约的银行，证监会同样应查查这些银行是否也存在什么不当手段。”

　　质疑3是否真有

　　购汇对冲需求

　　事实证明，中信泰富选择Accumulator作为澳大利亚铁矿项目的资本避险工具本身并不明智。

　　根据中信泰富预算，直至2010年铁矿开始运营，公司各种资本开支对澳元的需求为16亿澳元。铁矿运营之后，每年的开支也需要10亿澳元。但其买入的外汇合约却高达90亿澳元。

　　“2010年之后的开支，完全没必要用杠杆来做对冲。那时候铁矿已经运营了，澳元现金并不是大问题，不值得冒这么大的汇率风险。”分析人士如是说。

　　此外，根据协议，此合约有盈利的上限，但却没有止损点。

　　致中信泰富亏损外汇合约谐音：“我晚一点杀你”

　　将中信泰富推向崖下的是一款以澳元累计目标的杠杆外汇合约，即变种累计股票期权（Accumulator）。有趣的是，这个Accumulator单词的英文读音和“我晚一点杀你”（I kill you later）的读法惊人地相似。

　　根据公告，中信泰富购买的澳元Accumulator共90亿，平均价为每1澳元兑换0.87美元。合约规定，中信泰富每月都要买入，当汇率低于0.78美元时，公司更要两倍买入，直到2010年。

　　“0.87的价格放在几个月前看，还真是不高。”但由于金融风暴的袭击，9月份和10月份，澳元大幅跳水，目前已跌至0.66美元。于是，按照目前澳元兑美元的汇率计算中信泰富手上尚未中止的合约，其损失已经达到155亿港元。

　　或许是寄希望于澳元兑美元汇率回升，中信泰富并没有平仓；但多数分析师预计澳元兑美元还将进一步下滑。“澳元可能还有400-500个基点的下跌空间，有可能到0.6附近。而且在明年下半年之前，不可能出现大幅度的反弹。”这就意味着，中信泰富的亏损黑洞还在继续扩大。

　　有专业人士说：“目前澳元相对美元每贬值1美分，中信泰富就将亏损9400万美元。”

　　随着澳元的不断贬值，截至10月23日，中信泰富的亏损已经达到177亿港元。如果澳元跌到0.5美元，中信泰富的损失就会超过250亿港元。